政府地方债定金市场化硕士论文提纲

政府地方债定金市场化硕士论文提纲---我国地方政府债券发行定价的市场化研究 ——基于政府干预的视角

摘要：中国公债市场经历了40多年的发展，在公债品种、交易体系、公债管理等领域取得了长足的发展。随着《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》(国发[2014]43号)的颁布和新《预算法》的修订和实施，地方债务自发还款模式在全国得到推广，地方债券发行正朝着市场化的方向发展。在市场化发行的背景下，地方债券的定价机制发生了很大的变化。《关于2018年地方债券发行的意见》(财库[2018]61号)规定，地方债券的发行利率和价格由地方政府和债券发行承销商按照市场化定价原则商定，并要求地方债券的发行利率由地方政府信用和地方债券流动性等市场化因素决定。然而，从目前的情况来看，我国地方债券发行的市场化程度不高。在发行过程中，仍存在地方政府通过干预承销商来降低地方债券发行利率的现象，这也带来了地方债券与国债发行利差低、二级市场流动性低、地方债券发行困难等问题。作为地方债券管理的重要环节和地方债券市场化发行的核心问题，探讨地方政府干预对地方债券发行定价的扭曲作用，提出解决方案，对深化地方债券市场化发行起着重要作用。针对我国地方债券发行市场化程度低的问题，本文主要从政府干预的角度进行分析，充分考虑债券和发行主体因素、宏观经济因素和金融市场因素，选择中国债券登记、彭博、wind、中国人民银行及其分行机关和财政预决算等渠道发布的数据，考虑是否纳入政府干预因素的两种固定效应模式。研究得出结论：第一，我国地方债券发行利差明显受到政府政策或行政干预，发行利差普遍较低；第二，地方政府干预削弱了地方债券之间的信用风险和流动性风险差异，地方债券发行利率差距不明显；第三，地方政府干预地方债券发行利差是地方债券市场分化的重要原因；第四，我国地方债券发行制度不成熟，市场化程度低，需要总结和借鉴国外先进经验。同时，在总结了日本、美国等国家的先进经验后，本文认为，为了促进地方债券发行的市场化进程，首先，通过加强对地方政府行为的限制，扩大承销团规模，规范地方政府财政存款管理，加强地方债券市场基础建设，尽快形成可靠的地方债券发行定价参考体系，规范地方债券信用评级和信息披露，充分反映信用风险和流动性风险，最后加强行业监管，严格防范地方债券发行问题造成的政府债务风险。

关键词：地方债发行;市场化定价;信用利差;政府干预;

摘要

abstract

1 导论

    1.1 研究背景及意义

        1.1.1 研究背景

        1.1.2 研究意义

    1.2 概念界定

        1.2.1 基础概念

        1.2.2 我国地方债的发行定价方式

    1.3 研究思路和方法

        1.3.1 研究思路

        1.3.2 研究方法

    1.4 可能的创新点与不足

        1.4.1 创新点

        1.4.2 不足

2 文献综述

    2.1 国内外研究综述

        2.1.1 关于地方债发行利差影响因素的研究

        2.1.2 关于地方债发行定价市场化的研究视角

    2.2 文献评述

3 理论基础

    3.1 信用利差理论

    3.2 资产定价理论

    3.3 纳什均衡理论

4 我国地方债发行定价现状与困境

    4.1 我国地方债发行定价的历史沿革

        4.1.1 2009 年以前的地方债发行

        4.1.2 代发代还阶段

        4.1.3 自发代还阶段

        4.1.4 自发自还阶段

    4.2 我国地方债市场化发行进程中存在的问题

        4.2.1 发行市场化程度不足致发行利差偏低

        4.2.2 一二级市场分化

        4.2.3 投资者结构单一及市场流动性不足

        4.2.4 信用评级和信息披露制度不够完善

5 地方债市场化发行的影响因素和研究假设

    5.1 地方债发行市场化程度的度量

    5.2 政府干预因素

    5.3 债券自身因素

        5.3.1 债券期限

        5.3.2 债券发行方式

        5.3.3 主承销商数量

    5.4 发行主体因素

        5.4.1 地方政府债务压力

        5.4.2 地方政府财政自给率

        5.4.3 土地出让金收入

        5.4.4 地方政府转移支付收入

    5.5 宏观经济因素

        5.5.1 经济增长速度

        5.5.2 居民消费价格指数

    5.6 市场因素

        5.6.1 地方债流动性

        5.6.2 SHIBOR

6 地方债市场化发行影响因素的实证分析

    6.1 模型的构建

        6.1.1 发行利差层面模型的构建

        6.1.2 发行溢价率层面模型的构建

    6.2 数据选取和统计性描述

        6.2.1 数据来源

        6.2.2 统计性描述

    6.3 不考虑政府干预的实证分析

        6.3.1 实证结果

        6.3.2 实证结果分析

        6.3.3 多重共线性检验

        6.3.4 稳健性检验

    6.4 基于政府干预的实证分析

        6.4.1 实证结果

        6.4.2 实证结果分析

        6.4.3 多重共线性和稳健性检验

    6.5 主要研究结论

        6.5.1 市场化因素对地方债发行定价起决定性作用

        6.5.2 政府干预对地方债发行定价作用明显

        6.5.3 地方债二级市场流通定价参考性不足

7 国际经验借鉴

    7.1 美国市政债发行经验

        7.1.1 信用评级和信息披露制度完善

        7.1.2 投资者结构均衡

        7.1.3 市场监管体制较为成熟

        7.1.4 力推债券增信与风险自担机制

    7.2 日本地方债发行经验

        7.2.1 严控发行市场

        7.2.2 逐渐完善二级市场

    7.3 美国和日本的地方债发行启示

        7.3.1 发达的二级市场是市场化发行的基础

        7.3.2 以信息披露和信用评级约束地方政府行为

        7.3.3 应明确主体责任,强化投资者风险意识

        7.3.4 严格监管地方政府行为

8 政策建议

    8.1 硬化对地方政府行为的约束

    8.2 防范地方政府通过财政存款向商业银行施压

    8.3 落实地方债发行操作规程,完善地方债市场基础

    8.4 规范地方债信用评级和信息披露

    8.5 丰富投资者结构

    8.6 严控地方债信用风险

参考文献